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GESTION-Les valeurs de rendement intéressantes même en cas de remontée des taux-Mandarine
information fournie par Reuters 20/02/2019 à 15:18

    PARIS, 20 février (Reuters) - La théorie selon laquelle une
remontée des taux est défavorable aux valeurs de rendement n'est
pas concluante et il est donc intéressant de conserver ces
titres en portefeuille, d'autant qu'ils permettent d'amortir une
baisse du marché actions et un regain de volatilité, estime
Florian Allain, gérant chez Mandarine Gestion.
    "La plupart des études sur le sujet concluent à la
sous-performance des valeurs de rendement en phase de hausse de
taux. Il est courant de considérer que quand les taux remontent,
la chose à ne pas avoir en portefeuille sont les valeurs de
rendement", a indiqué le gérant mercredi au cours d'une
conférence de presse.  
    "Cet argument n'est pas complètement faux mais il est le
reflet de biais sectoriels et quand on neutralise cet effet, on
se rend compte qu'il n'y a pas de sous-performance des valeurs
de rendement en cas de hausse des taux", explique-t-il. 
    "Si vous avez diversifié sectoriellement avec la
construction d'un portefeuille intelligent, vous ne devriez pas
souffrir de la hausse des taux", ajoute Florian Allain,
spécialiste des actions rendement chez Mandarine Gestion.
    Pour l'heure, une remontée des taux, particulièrement en
Europe, n'est pas perceptible et les actifs obligataires offrent
toujours aussi peu de rendement. Celui du Bund allemand à dix
ans  DE10YT=RR  évolue à moins de 0,1%, non loin du plus bas de
près de trois ans touché la semaine dernière.
    En comparaison, le rendement estimé à 12 mois sur le Stoxx
Europe 600 dividendes réinvestis se situe autour de 4%,
au-dessus de sa moyenne sur dix ans (environ 3,6%).
    "Aujourd'hui, vous êtes rémunéré pour le risque actions que
vous prenez. Vous êtes peut-être moins rémunéré pour le risque
de taux", observe Florian Allain.
    "Certes, le dividende n'est pas une garantie et dans les
périodes de récession, les dividendes sont touchés également.
Mais la baisse de ces dividendes est en général bien plus
modeste que celle des résultats", ajoute le gérant.
    Dans l'hypothèse où les dividendes seraient réduits de 30%,
comme lors de la crise de 2008-2009, le rendement des actions
resterait proche de 2,75%, un niveau extrêmement compétitif,
souligne-t-il.
    
    EFFET AMORTISSEUR
    L'attractivité relative des actions en terme de rendement
est particulièrement vraie pour les valeurs européennes mais
beaucoup moins aux Etats-Unis où les taux courts (à trois mois)
sont repassés au-dessus du rendement du dividende du S&P-500
 .SPX , précise Florian Allain.
    Les entreprises américaines ont par ailleurs privilégié les
rachats de titres plutôt que le versement de dividendes ces
dernières années, ajoute-t-il. 
    Le gérant du fonds Mandarine Equity Income, estime que les
valeurs de rendement ont deux mérites principaux: elles baissent
moins que le marché et sont moins volatiles que celui-ci. Elles
permettent également d'obtenir un rendement immédiat.
    Dans ce cadre, le gérant se focalise sur les sociétés dont
le dividende est pérenne et supérieur au reste du marché, que
l'on retrouve notamment parmi les financières, les télécoms, les
"utilities" ou encore les majors pétrolières.
    Il retient aussi des valeurs dont le rendement du dividende
est au moins de 1% et pour lesquelles les perspectives de
rendement sont positives dans les cinq années qui viennent. 
    Florian Allain plébiscite ainsi LVMH  LVMH.PA , "qui n'est
pas vraiment considéré comme une valeur de rendement mais dont
le dividende a crû de 11% en moyenne par an sur 20 ans". 
    A ces deux critères, il ajoute une évaluation fondamentale
des titres pour retenir au final 60 sociétés, principalement des
grandes capitalisations, au sein de son fonds.
    Les trois premières lignes du fonds sont ING  INGA.AS ,
Royal Dutch  RDSa.L  et Total  TOTF.PA . 
    Le fonds Mandarine Equity Income a connu une performance
négative de 9,26% en 2018 selon des données disponibles sur le
site Internet de la société de gestion, quand son indice de
référence Stoxx 600 Dividendes Réinvestis a perdu l'an dernier
10,77%. 
    

 (Blandine Hénault, édité par Marc Angrand)

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